DAS HANDBUCH FÜR
GOLDANLEGER
Copyright der deutschen Ausgabe 2016:
© Börsenmedien AG, Kulmbach
Covergestaltung: Romina Künzel
Gestaltung und Satz: Tanja Erhardt
Herstellung: Daniela Freitag
Lektorat: Egbert Neumüller
Korrektorat: Philipp Seedorf
Druck: GGP Media GmbH, Pößneck
ISBN 978-3-86470-398-0
eISBN 978-3-86470-416-1
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Goldproduktion in Tonnen
China ist die Nummer 1 auf dem Goldmarkt – und zwar nicht nur in Sachen Nachfrage, sondern auch in Sachen Angebot. China produziert mittlerweile weltweit das meiste Gold.
„Je mehr ich über den Goldmarkt lerne, umso weniger weiß ich.“ Dieses Zitat, das der niederländische Gold-Analyst Koos Jansen getwittert hat, trifft den Nagel auf den Kopf. Wohl kaum ein Markt ist derart komplex und vielschichtig wie der Goldmarkt. Und wohl kaum ein anderer Markt polarisiert so sehr. Für die einen ist Gold schlichtweg ein Rohstoff ohne nennenswerten industriellen Nutzen, der keine Rendite in Form von Zinsen oder Dividenden abwirft. Starinvestor Warren Buffett bezeichnet Gold deshalb gerne einmal als „faul“ und macht aus seiner Abneigung gegenüber dem Edelmetall keinen Hehl. Für die anderen ist Gold das ultimative Geld, das Jahrhunderte, sogar Jahrtausende, überdauert hat und seine Kaufkraft stets bewahrt hat.
Um Gold ranken sich mittlerweile mehr Verschwörungstheorien als um die berüchtigte Area 51 in den USA, in der angeblich abgestürzte UFOs aufbewahrt werden sollen. So soll Gold sowohl vonseiten der Großbanken als auch der Notenbanken manipuliert werden. Die Argumente liegen auf der Hand: Gold ist der natürliche Feind jedes Papiergeldes, das einzig und allein auf einem Schuldversprechen beruht. Ein steigender Goldpreis bedeutet vor allem eines: eine Entwertung der Papiergeld-Währung. Und da Gold noch immer in Dollar gehandelt wird, zeigt ein steigender Goldpreis nichts anderes als die Schwäche des US-Dollar. Und das, so zumindest das Argument all derjenigen, die an eine Verschwörung bei Gold glauben, kann die US-Notenbank Fed unter keinen Umständen zulassen.
In diesem Buch werde ich ab und an auf Ungereimtheiten, die es beim Goldpreis gibt, hinweisen. Ich werde Ihnen auch vertiefende Literatur zu dem Thema ans Herz legen. Und ich behaupte nicht, dass der Goldpreis frei von Manipulation ist. Wenn man bedenkt, dass in der Vergangenheit die Manipulation des Libor nachgewiesen wurde und dass mithilfe von Flash-Trading selbst Aktienmärkte manipuliert werden können, wäre es sogar leichtfertig zu glauben, dass der viel kleinere Goldmarkt nicht unter dem Einfluss der großen Marktteilnehmer steht. Doch auch ein solcher Markt unterliegt gewissen Mustern. Und eines ist auch klar: Ein Markt lässt sich nicht ewig manipulieren.
Doch dieses Buch soll kein weiteres Buch über Verschwörungstheorien rund um Gold und Silber werden. Davon gibt es bereits eine große Auswahl. Nein, dieses Buch wendet sich primär an Anleger, die Geld in Gold beziehungsweise in Goldminenaktien investieren wollen. Ich will Ihnen einen Einblick in den Goldmarkt geben und aufzeigen, welche Fallstricke dort auf Anleger warten – egal ob sie in Münzen, Barren oder ETFs investieren oder ob sie sich einige Goldminenaktien in ihr Portfolio legen wollen. Wir werden gemeinsam in den physischen Goldmarkt eintauchen, der längst nicht mehr von den USA oder Europa dominiert wird, werden uns anschauen, welche Auswirkungen der weltgrößte Gold-ETF SPDR Gold Trust auf den Goldmarkt hat und ob die Verkäufe dieses ETFs wirklich den Mini-Crash im April 2013 herbeigeführt haben. Wir werden sehen, dass die Analyse von Goldminenaktien kein Hexenwerk ist – sondern nur ein wenig Arbeit mit einigen wichtigen Kerngrößen. Am Ende soll Ihnen die Investition in Gold neben einer guten Rendite und einer Versicherung gegen die Gefahren, die in unserem Finanzsystem lauern, auch eines bringen: ein wenig Spaß. Und glauben Sie mir, das ist durchaus möglich.
Eigentlich war James W. Marshall mit dem Bau einer Sägemühle beschäftigt, als er am 24. Januar 1848 zufällig auf einen kleinen gelblich schimmernden Klumpen stieß: Gold. In Nordamerika, genauer gesagt, in der Nähe von Sacramento. Die Meldung verbreitete sich binnen weniger Wochen. Und in Kalifornien setzte der wohl bekannteste Goldrausch der Geschichte ein. Binnen eines Jahres kamen mehr als 80.000 Menschen – über Land oder über die See –, um in Kalifornien ihr Glück beziehungsweise ihr Gold zu finden. Sie sehen, Gold hat schon vor Jahrhunderten Menschen im wahrsten Sinne des Wortes bewegt. Doch was macht Gold so besonders?
Um die Faszination von Gold zu begreifen, muss man es einmal in Händen gehalten haben. Das Edelmetall übt auf die meisten Menschen eine magische Faszination aus, die sich mit nackten Fakten allein nicht belegen lässt. Wer Gold einfach nur nüchtern als chemisches Element mit der Ordnungszahl 79 betrachtet, wird sie vermutlich nicht begreifen. Andererseits waren Menschen von Gold schon fasziniert, lange bevor sie von den nackten Zahlen wussten. Die Goldgewinnung selbst lässt sich nämlich bis in die Kupferzeit nachweisen.
Wichtig, um die Bedeutung von Gold einzuschätzen, ist aber Folgendes: Goldmünzen werden bereits seit dem 6. Jahrhundert vor Christus als Zahlungsmittel genutzt. Und in der Geschichte der Menschheit ist Gold – aber auch Silber – immer wieder als Zahlungsmittel aufgetaucht. Übrigens auch in Deutschland. Die sogenannte Goldmark war während des Deutschen Reiches von 1871 bis 1918 gesetzliches Zahlungsmittel in Deutschland. 2,79 Goldmark entsprachen damals einem Gramm Gold. Die Golddeckung der Währung wurde allerdings mit Beginn des Ersten Weltkriegs aufgegeben – und in Deutschland auch nicht wieder eingeführt. Dies hatte vor allem mit den Reparationen zu tun, die Deutschland nach Kriegsende leisten musste. Deutschland bekam im Anschluss eine Papiergeldwährung oder auch Vertrauenswährung (auch gerne als „Fiat Money“ bezeichnet). Die meisten Volkswirte sind sich einig, dass die Abkehr von einer goldgedeckten Währung die Hyperinflation in den 1920er- Jahren erst ermöglicht hat.
International gab es in der Neuzeit lange Zeit ein Währungssystem, das auf Gold basierte. Den Namen haben die meisten von Ihnen sicherlich schon einmal gehört: das Bretton-Woods-System. Bretton Woods ist eine Stadt in den USA, genauer gesagt in New Hampshire. Dort trafen sich Finanzminister und Notenbanker im Juli 1944 zu einer dreiwöchigen Konferenz und legten ein System fest, das bis Anfang der 1970er-Jahre Bestand haben sollte. Damals wurde das Tauschverhältnis des US-Dollar zu einer Unze Gold festgelegt. Der Kurs belief sich auf 35 Dollar. Die US-Zentralbank Federal Reserve (Fed) wurde verpflichtet, Gold zum Preis von 35 Dollar je Unze unbegrenzt zu kaufen – aber auch wieder zu verkaufen. Die Zentralbanken sollten den Devisenmarkt faktisch kontrollieren. Die Währungen sollten durch Eingriffe in festen Grenzen gehalten werden.
Die Vor- und Nachteile dieses Systems aufzuzählen würde sicherlich den Rahmen dieses Buches sprengen, zumal sie auch heute in der Literatur noch widersprüchlich diskutiert werden. Das Problem war letztlich der Dollar: Die Länder benötigten immer mehr Dollar, um die Rechnungen im wachsenden internationalen Handel zu bezahlen. Und die USA kamen Anfang der 1970er-Jahre in die Verlegenheit, die Dollarbestände der Mitgliedstaaten des Währungssystems nicht mehr in Gold tauschen zu können. Das endgültige Ende des Bretton- Woods-Systems läutete Frankreich ein, als es 1968 die USA aufforderte, die französischen Dollarreserven nach Frankreich zu liefern. Am 15. August 1971 trat der damalige US-Präsident Richard Nixon vor die Kameras und stoppte die Bindung des Goldpreises an den US-Dollar. Endgültig gescheitert war das Bretton-Woods-System im Jahr 1973. Die USA gingen infolge des Vietnamkriegs dazu über, immer mehr Geld zu drucken. Mehrere europäische Länder traten aus dem System aus und Bretton-Woods wurde außer Kraft gesetzt. Seitdem setzen die Industrienationen alle auf Fiat Money, wenngleich die Zentralbanken noch Gold als Reserve vorhalten.
Goldreserven der einzelnen Länder
Stand Juni 2016
| Tonnen | Anteil an den Währungsreserven | |
| USA | 8.133,5 | 75,3% |
| Deutschland | 3.381,0 | 69,3% |
| Internationaler Währungsfonds | 2.814,0 | 1) |
| Italien | 2.451,8 | 68,6% |
| Frankreich | 2.435,7 | 64,5% |
| China | 1.808,3 | 2,3% |
| Russland | 1.476,6 | 15,6% |
| Schweiz | 1.040,0 | 6,6% |
| Japan | 765,2 | 2,5% |
| Niederlande | 612,5 | 62,3% |
| Indien | 557,8 | 6,3% |
| Europäische Zentralbank | 504,8 | 27,2% |
| Türkei | 481,9 | 17,2% |
| Taiwan | 422,7 | 3,9% |
| Portugal | 382,5 | 71,4% |
| Saudi-Arabien | 322,9 | 2,2% |
| Großbritannien | 310,3 | 9,0% |
| Libanon | 286,8 | 23,5% |
| Spanien | 281,6 | 20,5% |
| Österreich | 280,0 | 44,2% |
| Kasachstan | 231,6 | 32,3% |
| Venezuela | 230,1 | 66,8% |
| Belgien | 227,4 | 37,3% |
| Philippinen | 195,9 | 9,7% |
| Algerien | 173,6 | 4,7% |
| Thailand | 152,4 | 3,4% |
| Singapur | 127,4 | 2,1% |
| Schweden | 125,7 | 8,5% |
| Südafrika | 125,2 | 11,0% |
| Mexico | 121,2 | 2,8% |
| Libyen | 116,6 | 6,1% |
| Griechenland | 112,7 | 59,9% |
| Bank für internationalen Zahlungsausgleich | 108,0 | 1) |
| Korea | 104,4 | 1,2% |
| Rumänien | 103,7 | 10,7% |
1) prozentualer Vergleich nicht möglich Quelle: World Gold Council
Hat Gold damit als offizielles Zahlungsmittel ausgedient? Nein, nicht ganz. Die meisten Goldmünzen sind in den Ländern, in denen sie geprägt werden, auch offizielles Zahlungsmittel. Ein Beispiel: Der Maple Leaf, der von der Prägeanstalt Royal Canadian Mint ausgegeben wird, hat einen festen Nennwert. Eine Unze entspricht dabei 50 Kanadischen Dollar. Damit kann die Münze auch nicht wertlos werden. Allerdings liegt der Nennwert deutlich unter dem Materialwert. Von daher wird kaum jemand allen Ernstes versuchen, in einem Geschäft mit dem Maple Leaf zu bezahlen.
Etwas Kurioses ereignete sich in den USA im Jahr 2011. Sie erinnern sich vielleicht: Im Jahr 2011 erreichte der Goldpreis seinen bisherigen Höchststand. Aufgrund von Inflationssorgen, hervorgerufen durch die lockere Geldpolitik der Fed, erklärte der Bundesstaat Utah Gold und Silber wieder zu offiziellen Zahlungsmitteln. Dabei sollten die Münzen nicht nach ihrem Nennwert berechnet werden, sondern nach ihrem Materialwert. Weitere – vor allem von Republikanern kontrollierte – Bundesstaaten wollten diesem Vorbild folgen. Doch in der Folge kam es zu einem deutlichen Absturz des Goldpreises. Und die von vielen befürchtete Hyperinflation in den USA blieb aus. Interessanterweise stieß diese kleine Episode bei denjenigen, die Verschwörungen beim Goldpreis vermuten, kaum auf Resonanz. Dabei muss es doch ein Schlag ins Gesicht der Fed gewesen sein, dass einige Bundesstaaten die Geldpolitik mit der Einführung von Gold als Zahlungsmittel konterten. Dass Gold kurze Zeit später sein Hoch markierte und anschließend in einen jahrelangen Bärenmarkt überging, müsste eigentlich Wasser auf die Mühlen derjenigen sein, die glauben, die Fed manipuliere den Goldpreis. Doch interessanterweise ist kaum jemand darauf angesprungen.
Gold
in US-Dollar je Feinunze
Nur wenige Monate, nachdem der US-Bundesstaat Utah Gold als offizielles Zahlungsmittel zugelassen hat, erreicht der Goldpreis sein Rekordhoch. Verschwörungstheorien sind Tür und Tor geöffnet. Quelle: teletrader.com
Ich möchte Sie nicht zu sehr mit der Geschichte des Goldes langweilen. Merken wir uns an dieser Stelle nur eines: Gold hat als Edelmetall schon seit Jahrhunderten die Funktion als Geld. Der Goldstandard hat sicherlich nicht nur Vorteile, sondern bringt auch einige Nachteile mit sich. Die Geldpolitik wird dadurch nämlich deutlich unflexibler. Aus diesem Grund denke ich nicht, dass Staaten wieder zu einem reinen Goldstandard zurückkehren werden. Das bedeutet nicht, dass Gold keine Rolle mehr im Währungssystem spielt. Papiergeld, das beliebig vermehrbar ist und dessen Wert allein auf Vertrauen beruht, birgt immer die Gefahr einer deutlichen Entwertung in sich. Vermutlich wird sich in den kommenden Jahrzehnten eine Währung etablieren, die zumindest teilweise mit Gold hinterlegt ist, der Notenbank aber noch genügend Spielraum gibt, auf Krisen zu reagieren. Doch bis es so weit ist, konzentrieren wir uns auf die Gegenwart.
Gold dient seit Jahrhunderten als Zahlungsmittel. Und auch wenn die Bedeutung als reines Geld im Sinne des Zahlungsverkehrs heute etwas zurückgegangen ist, so ist doch klar: Währungen sind gekommen und gegangen, doch das Gold ist geblieben. Gold hat Währungen überdauert und sich in Zeiten von Währungsreformen als eiserne Reserve bewährt. Dass dies von einigen Analysten heute als überflüssig angesehen wird, ist meines Erachtens eine schier unglaubliche Ignoranz. Nahezu jede Generation hat ihre Währungsreform erlebt – und die wenigsten waren geplant, zum Beispiel der Wechsel von der Deutschen Mark (DM) zum Euro. Die meisten Währungsreformen wurden aus der Not geboren. Weil Währungen zusammengebrochen, ja, wertlos geworden sind.
Auch um den Euro stand es lange Zeit nicht gut. Ein Zerfall der Währungsunion lag durchaus im Bereich des Möglichen, als eine Staatspleite Griechenlands drohte und die finanziellen Engpässe von Ländern wie Irland und Portugal offenbar wurden. Zudem gerieten auch andere südeuropäische Länder wie Spanien und Italien in den Schuldensumpf. Auch hier führte letztlich eine Geldflut seitens der EZB zu einer Stabilisierung. Ob die Probleme damit aus der Welt sind oder nur auf die Zukunft vertagt wurden, ist allerdings eine Frage, die niemand mit Gewissheit beantworten kann. Gold ist damit auch eine Versicherung gegen die monetären Experimente, die die Notenbanken weltweit durchführen. Oder ganz allgemein: Gold ist eine Versicherung gegen die Gefahren, die in unserem Finanzsystem lauern. Schließlich handelt es sich mittlerweile bei allen bedeutenden Währungen um Fiat Money, das einzig und allein auf dem Versprechen beruht, für dieses Papiergeld auch Waren zu erhalten. Und währenddessen wachsen die Schulden der Industrienationen in diesen Währungen stündlich weiter an. Es muss jeder selbst entscheiden, ob er angesichts dieser Umstände eine Versicherung benötigt oder nicht. Doch es gilt meines Erachtens dieser Satz: Heute ist es weitaus riskanter, kein Gold zu haben, als welches zu haben.
Viele Anleger sehen in der Versicherung die einzige Funktion von Gold – und sehen das Edelmetall nicht als Spekulationsobjekt. Mehr noch, sie meinen, es verbiete sich, mit Gold zu spekulieren. Der Ansatz mag richtig sein: Die Goldmünze, die man daheim im Tresor gelagert hat, ist in der Regel wirklich kein Spekulationsobjekt (doch seien Sie ehrlich: Sie hoffen doch, dass sie mehr wert wird). Es gibt jedoch eine Vielzahl an Derivaten, ETFs und Goldminenaktien. Und natürlich spekuliert man beim Kauf solcher Investments auf eine Wertsteigerung. Deshalb ist Gold sicherlich auch eine Anlageklasse, bei der man auf Wert- beziehungsweise Kursgewinne spekuliert. Glauben Sie mir: Es ist nichts Verwerfliches daran, mit Gold Geld zu verdienen. Doch wenden wir uns jetzt dem Goldmarkt zu.
Staatsverschuldung in Industrie- und Schwellenländern
Staatsverschuldung in den wichtigsten industrie- und Schwellenländern im Jahr 2014 in Relation zum Bruttoinlandsprodukt (BIP) in Prozent
Die Welt ertrinkt in Schulden. Vor allem die Industrienationen sind deutlich überschuldet im Vergleich zum Bruttoinlandsprodukt. Gold ist in einem derartigen Umfeld auch eine Versicherung. Quelle: IMF
Um es vorwegzunehmen: Der Goldmarkt ist kein unlösbares Geheimnis. Allerdings hat er gegenüber anderen Märkten einige Besonderheiten. Nehmen Sie zum Beispiel den Immobilienmarkt: Der wird gesteuert durch die Lage, die Ausstattung und den Zustand der Immobilie. Es gibt nur den physischen Immobilienmarkt. Oder nehmen Sie den Markt für Oldtimer, alten Wein oder auch Kunst. Auch dort wechselt bei einem Kauf stets physisch etwas den Besitzer. Beim Goldpreis ist dies anders. An Terminbörsen, vor allem an der Comex, werden Erwartungen an die künftige Entwicklung des Goldpreises gehandelt. Gold selbst wird dabei nur in den seltensten Fällen geliefert. Deshalb spricht man auch von Papiergold.
Aber natürlich gibt es auch den physischen Goldmarkt. Wenn Sie zu dem Edelmetallhändler Ihres Vertrauens gehen und dort eine oder mehrere Goldmünzen oder Goldbarren kaufen, dann wechselt dort der physische Besitz und natürlich juristisch auch das Eigentum an dem Gold.
Der Goldmarkt hat also zwei Gesichter, den physischen Markt und die Terminbörse. Auf den folgenden Seiten wollen wir uns diese beiden Seiten genauer ansehen und einen Blick darauf werfen, wie das Zusammenspiel dieser beiden Märkte funktioniert und welcher Markt kurz- und langfristig die Oberhand behalten wird. Blicken wir zuerst auf den physischen Goldmarkt.